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光华讲坛—社会名流与企业家论坛第6618期

主题：长期依赖性与资产回报异常 Long-Range Dependence and Asset Return Anomaly

主讲人：邓世杰 佐治亚理工学院副教授

主持人：刘俊 猛龙333计划网金融研究院教授

时间：2024年7月31日中午12:30-13:30

举办地点：光华校区35栋金融研究院202会议室

主办单位：金融研究院 科研处

主讲人简介：

邓世杰，佐治亚理工学院 H. Milton Stewart 工业与系统工程学院副教授。他拥有北京大学应用数学学士学位、明尼苏达大学数学硕士学位和加利福尼亚大学工业工程与运筹学博士学位。他是能源市场金融建模、定价和风险管理应用统计学习和数据分析、电力传输定价、碳排放交易和分布式能源资源实物期权估值方面的专家。他曾受邀在多个国际会议和研讨会上作为全体发言人，就能源行业的金融工程和应用主题发表演讲。他于 2002 年获得美国国家科学基金会颁发的 CAREER 奖。邓教授曾就金融和能源行业的能源衍生品定价和风险管理问题为多家私营和上市公司提供咨询服务。他还是一家对冲基金的科学顾问委员会成员。

内容提要：

We investigate the significance of long-range dependence effect of asset prices in forecasting asset returns. By modeling asset price dynamics as a fractional Brownian motion process and using the corresponding Hurst parameter as a proxy to the long-range dependence of prices, a long-range dependence factor is constructed as the Hurst parameters estimated from daily logarithm returns of assets. Portfolio-level analysis and firm-level cross-sectional regressions reveal an abnormally negative returns associated with the long-range dependence factor, which is statistically significant. Specifically, a long-short strategy formed by sorting stocks with respect to the estimated Hurst parameters and then longing/shorting stocks in the lowest/highest deciles offers a 13.13% return per annum after accounting for transaction costs. The predictive regression method confirms that there is an anomalous return associated with the long-range dependence factor. Such anomalous returns is not explained by the identified risk factors in the existing literature and it is robust with respect to factor construction and portfolio formation parameters.

我们研究了资产价格的长程依赖效应在预测资产回报率中的重要性。通过将资产价格动态建模为分数布朗运动过程，并使用相应的赫斯特参数作为价格长程依赖性的代理变量，我们构建了一个长程依赖性因子，该因子是由资产每日对数收益估算的赫斯特参数得出的。投资组合层面的分析和公司层面的横截面回归揭示了与长程依赖因子相关的异常负收益，且在统计上具有显著性。具体来说，根据估计的赫斯特参数对股票进行排序，然后做多/做空最低/最高十分位数的股票所形成的多空策略，在计入交易成本后，年收益率为 13.13%。预测回归法证实，存在与远程依赖因子相关的异常回报。现有文献中已确定的风险因子无法解释这种异常回报，而且这种异常回报在因子构建和投资组合形成参数方面是稳健的。